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债市方面,债券市场收益率明显下降。周二央行意外降息,MLF利率降息15BP至2.50%,OMO利率降息10BP至1.80%,收益率显著下降。由于2022年8月和2023年6月降息后,收益率均先下后上,市场出于学习效应,并未完全体现降息幅度,降息首日收益率下行4-5BP。
基本面方面,社融数据总量弱,叠加6月季节性冲量,居民信贷还有存量偿还问题;7月经济数据无论是生产还是需求端均远低于市场预期,且弱于高频数据和PMI数据表现。具体体现在生产环比降至有数据以来同期新低,多数行业走弱;三项投资均有回落,制造业投资融资意愿不足,待盈利好转,基建在专项债发行拖累下增速明显放缓,地产仍继续下探,但施工链条好转;消费处于季节性低位,大幅低于预期。
流动性和政策方面,本次降息超预期的是时点,主要是因为央行在6月已经降息,三个月内两次降息,时间和频率上超出预期;从2021年以来的降息周期上来看,连续降息有迹可循:央行眼中的降息终点是LPR降息,2021年12月、2022年1月,两个月连续LPR降息;2022年5月、2022年8月,四个月内两次LPR降息。如果和2022年的降息比较,2022年5月的LPR降息有一定的应急属性,2022年8月的降息是落实7月的政治局会议安排;本轮2023年6月的降息有一定的预防属性,2023年8月的降息是落实7月政治局会议安排。在人民币即期汇率接近7.3的关口,此时降息说明央行在内外平衡中选择了内部;MLF利率下调15BP,而OMO利率下调10BP,表明降息意图更多在降LPR利率,非对称下调意在防止空转。
国寿安保基金认为,整体来看,降息首日,10年国债收益率并未完全体现降息幅度,这是因为2022年8月降息、2023年6月降息后,收益率都有明显反转;市场的学习效应反而带来机会。除了自身的任务,多目标制下央行还需要完成财政的任务和全局的任务;一是央行需要维护地方债发行平稳:地方债供给并不一定形成压力,央行反而需要加大流动性对冲,预计资金面保持稳定;二是其他政策出台,央行货币端才会退出,例如2022年6月,上海疫情缓和、2022年9月至11月PSL投放、2022年11月疫情和地产政策优化;因此在央行自身的任务、财政的任务和全局的任务完成前,预计货币端将保持稳定,而市场由于学习效应,并未完全体现降息利好,仍可积极参与。
股市方面,上周A股市场继续单边下跌,全部宽基指数录得负收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,市场风格偏向大盘价值,市场赚钱效应显著依然较差,交易日日均成交额维持在7千亿“地量”规模。7月经济数据不及预期,投资、消费、规上工业增加值同比均低于预期与前值,全国城镇调查失业率环比上升,反映当前基本面仍处于筑底阶段,导致顺周期板块整体走弱,红利属性的银行、交运、公用事业行业表现较好。此外,受地方化债预期的利好,环保板块也大幅领涨。国内首个航运期货上市,首日大幅拉升,带动航运板块上涨。受国内超预期降息、7月经济数据疲弱影响,离岸人民币兑美元一度跌破7.31,日内跌超200点,刷新年内新低,出口链有望受益,纺织服饰板块大幅走高。但人民币汇率的持续超预期贬值,导致北上资金上周大幅净流出近300亿元,同时受美国对外投资审查令的影响,TMT成为受外资流出影响最大的板块。具体来看,环保、纺织服饰、轻工制造、国防军工、建筑材料等行业领涨,电子、计算机、传媒、有色金属、电力设备等行业跌幅居前。
权益市场持续弱势运行,稳增长政策密集落地后需要等待效果验证,短期海外因素导致悲观情绪的加速释放,风险再定价仍将一波三折,市场向上路径存在复杂性。从国内看,7月国内经济数据继续承压,工业生产下滑,总需求不足,投资、消费、规上工业增加值同比均低于预期与前值,经济改善势头难以延续。具体来看,制造业投资有所放缓,基建投资没有延续发力节奏,地产投资继续探底。7月就业市场有所承压,失业率较上月上升至5.3%。当前总需求不足是主要矛盾,政策逆周期持续发力的必要性增强。近期政策在恢复和扩大消费、活跃资本市场等方面积极作为,但政策效果仍需观察。其中,货币政策继续宽松,一年期MLF与OMO分别调降15bp与10bp,叠加基本面的走弱,人民币汇率加速走弱,离岸人民币兑美元一度跌破7.3494,刷新年内新低。从海外看,美联储发布会议纪要,大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险,可能因此需进一步加息。消息公布之后美股三大指数尾盘跳水,10年期美债收益率攀升至4.28,升至近十个月最高,同时也进一步加大人民币贬值压力,外资进一步加速流出。
本文源自:证券之星
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